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我们知道，巴菲特是不相信“市场有效假说”的，另一位投资大鳄索罗斯信奉“反身性”，即：参与者（通常见解是不完备的）的见解会干预和影响事件的过程，二者相互干扰，无法独立。显然，他亦不认可，市场价格已经充分反映了市场的所有信息。

(资料图)

相反，如果相信市场是完全无效的，便又陷入了不可知论。这显然无法解释确实有一些投资大师能够长期从市场获得超额收益。

因此，我们认为，市场大部分时候是有效的，但偶尔会失效。而高手正是善于利用市场的短期无效赚钱。因为，只有在市场无效时，才会出现错误定价。

在这里，我粗浅盘点了一下市场可能出现无效的时刻。我对无效的理解，用简单四个字概括就是：被动卖出。而并非因为基本面或估值本身导致的卖出。

一、基金逆反馈

市场跌跌不休，基金净值不断下跌，基民信心丧失，从而赎回基金，而赎回导致及基金经理为应对赎回而被动卖出，卖出导致股票下跌，从而导致净值下跌，下跌又印发基民赎回，如此循环……

此时，基金经理是迫于应对赎回而卖出，而并非不看好股市的投资价值。

二、杠杆资金爆仓

在面对市场短期大幅下跌时，有杠杆的资金可能因没有及时补足保证金而被强行平仓，此时，资金也是被动卖出，这种集中抛售的行为可能导致市场出现短期恐慌而印发市场连锁反应，从而引发市场系统性下跌。尤其在市场高估的情况下，最典型如2016年初的熔断。

三、资金虹吸效应

例如某个行业非常火爆，资金疯狂涌入，而有些行业跌跌不休，导致信仰不坚定的机构投资者，或追逐趋势的散户卖掉手中的持仓来进入该行业，此时便产生了资金对于其他板块的“虹吸效应”。

这种“看好”一般是相对的，短期的。这在存量市场中表现得尤为明显。

何为存量市场？

增量资金主要来自于外资、国内机构和个人交易者，在没有赚钱效应情况下，场外散户很难进场。

一些机构投资者，如公募私募的资金最终也是来自于个人，存在着类似的问题。

而这种系统性风险便可能给某些行业或基本面本没有问题的个股带来机会，因为，这种下跌不是因某一个板块的利空消息（非个体原因），而是整个大盘的风险引起的，对行业或优质个股来说就是一种错杀。

巴菲特长期手握大量现金，也就是如他所说的等待击球的机会。而这样的击球机会需要我们长期跟踪、识别并在遇到时敢于重拳出击。

That’s all.

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